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全球 AI 算力投资追踪
资本开支三年复合增速超 50%，推理侧占比首次过半：算力投资的规模、结构与区域分布
一、总量：资本开支曲线
我们汇总了全球头部云厂商、主权基金与电信运营商的 AI 相关资本开支指引。2023–2026 年，全球 AI 算力投资从约 1,480 亿美元增长至预计 5,120 亿美元，复合增速 51.3%。
| 年份 | 资本开支（亿美元） | 同比增速 | 推理侧占比 |
|---|---|---|---|
| 2023 | 1,480 | — | 28% |
| 2024 | 2,690 | +81.8% | 41% |
| 2025 | 3,950 | +46.8% | 53% |
| 2026E | 5,120 | +29.6% | 58% |
二、结构：训练 vs 推理
本轮算力投资与 2023 年军备竞赛的本质区别在于买单方的变化：推理需求首次占据资本开支过半。推理负载有真实的 API 调用与企业订阅现金流支撑，使投资的可持续性显著强于上一轮。
「训练决定模型能做什么，推理决定模型值多少钱。」——本报告核心判断
结构上，GPU/ASIC 采购占比约 62%，数据中心土建与电力配套占 24%，网络与存储占 14%。电力约束正在成为北美新建数据中心的第一瓶颈。
三、区域分布
北美仍占绝对主导，但中东主权基金驱动的算力园区是边际增长最快的区域；中国受出口管制影响，投资向国产算力链倾斜。
四、结论与风险
我们维持对算力产业链的超配建议，优先关注电力配套与推理优化两条主线。主要风险：模型效率的非线性跃升导致单位算力需求下降；电价与并网周期拖累资本开支兑现节奏。